智通财经APP获悉，浙商证券发布研报称，基于公共破钞仍推崇积极&商务破钞冉冉开辟&政务破钞测度仍受损，2026年白酒板块事迹均有望从Q2运转由负转正(环比握续向好)，干涉底部拐点区间。板块筑底明确(运转有小数公司提前走出调度期)，区域酒降幅改善最为显然&后期或蓄能弹性朝上，重心保举：① 筑底明确&后续季度方针朝上的强α天下性酒企;② 降幅收窄显然&全年前低后高的区域酒龙头;③ 强β方针。

浙商证券主要不雅点如下：

从框架模子启程，看25年于今白酒行业气象

白酒周期时钟论：时针→供需模子(包含经济因子)决定产业周期、分针→公司性质决定企业家周期、秒针→企业家周期决定企业周期。白酒行业事迹仍为逾额收益主要产生开头，25年岁迹增速放缓牵涉收益。

需求端：1)25年需求端显耀下滑，行业鸿沟小幅下滑。2)需求/动销角度—24年行业需求已面对“压力测试”，25年为频年压力最大一年。3)破钞结构/价位带角度—公共价位韧性尽显，主流价位带下移，行业处“由量结构调度主导的头部化时期“。

供给端：1)酒企产能变化多与经济周期有关，虽短期面对需求压力，行业产量小幅下滑，但优质产能确立面目仍在积极开展。2)刻下上市酒企优质基酒/老酒的储备量一定历程上决定了下一轮竞争的先发上风。产业周期：25年干涉“调度期底部”阶段，行业量价皆跌。质价比&存量竞争下，相连度擢升驱动头部酒企增长，26年还原性价增孝敬或擢升，测度26年行业将干涉由头部酒企为引颈的深度调度期开辟阶段(价开辟孝敬显然)。

酒企性质：刻下酒企分成决策举座积极，调度期惩办层保握褂讪。测度跟着2026年需求边缘向好&股价或有积极弹性推崇，回购&增握增速或放缓，而在分成率方面或仍有较多积极决策将握续出台。另外，跟着外部环境或发生趋势性变化，酒企惩办层的平日流动&惩办轨制的日益健全或带来更多积极效应。基于公共破钞仍推崇积极&商务破钞冉冉开辟&政务破钞测度仍受损，2026年板块事迹均有望从Q2运转由负转正(环比握续向好)，干涉底部拐点区间。

复盘13-15年：PE先于EPS拐点

外部政策的出台及安全事件的曝光为13年白酒行业干涉调度期的导火索，里面失衡使得破钞、价钱、渠说念调度为势必着力。在本轮行业深度调度中，①宽阔高端酒企均“量价皆跌”，2026世界杯赛事竞猜中国官网其中高端酒受益于强方针才智，即使在14年五粮液/泸州老窖批价被动回逾期，仍杀青朝上褂讪，但前期渠说念管控才智较弱的酒企则挫伤最大，经销商大面积退出，以次高端酒为甚;②宽阔酒企事迹/结构均下滑，仅贵州茅台、古井贡酒、顺鑫农业稳重度过，后续洋河股份/古井贡酒等区域龙头杀青较快开辟。该行合计这次白酒行业干涉调度期与13-15年较为一样。复盘13-15年估值和批价涨跌情况发现，估值均先于批价变化，且变化幅度更大，因此该行合计此轮调度PE或先于EPS拐点。

瞻望26年：五大趋势

趋势一：细化破钞群体结构，全面拥抱新破钞。白酒行业正从“渠说念驱动”转向“破钞者驱动”，头部酒企在巩固传统客群基础上，全面拥抱年青化、女性化、外欧化新破钞波浪，低度化成为切入新市集的要道切口趋势二：提质不提价，“质价比”时期全面到来。在追捧“质价比”成为破钞共鸣、改日趋势以及市集履行的布景下，名酒企业纷繁启动政策布局。

趋势三：C端营销不时加码，用度结构握续优化。跟着行业干涉深度调度期，营销端亦发生系统性变革：经销商减量提质、开瓶率/ 动销率为中枢考察、用度向C 端直达与数字化费控成为三大干线。

趋势四：祸害助长新机，新渠说念模式加快落地。25年传统渠说念增长乏力，一场围绕用户运营的深度变革正在发生，掩饰供货节律、价钱管控、协作模式等，不仅改革了渠说念的运作口头，更重塑所有这个词行业的价值分拨体系。该行追思现在主要酒企的新渠说念布局，主要包括：1)头部酒企直营/平台化更正;2)即时零卖/小时达模式;3)厂商共生/定约模式;4)社区/散酒直营新模式;5)数字化/直控末端模式;6)加快线上布局。

趋势五：公共高端破钞开辟下，茅台或结合行业走出调度期。从2026年春节破钞数据来看该行合计：刻下破钞复苏呈现显耀的“K型分化”特征，高端破钞开辟动能刚毅，茅台看成与高净值东说念主群破钞干系度最密致的品种，有望在本轮结构性复苏中最初受益。

风险领导：经济复苏不足预期、外资握续流出风险、产业政策风险、末端需求还原不足预期、破钞升级不足预期、市集需求变化风险、行业竞争加重、破钞税或坐褥风险、批价上行幅度不足预期、食物安全风险等2026世界杯赛事竞猜中国官网。